餐饮旅游行业年度投资策略报告:关注边际改善,迎接资本红利

2017-01-03 MSW111111 15

时至年末,下半年三游数据基本与上半年的统计结果一致,入境游、国内游、出境游游客增速全年预计约为4.5%、9.9%、3.4%。其中,由于赴港澳台游客大幅减少,出境旅游同比增速下滑明显;出国旅游亦受到人民币贬值及黑天鹅事件影响,游客增速从去年的30%+下滑至20%+水平范围。国内部分景区受雨水影响全年接待游客量也有小幅下降。餐饮行业表现乏善而陈,而酒店业尤其连锁酒店受益于规模经济、品牌优势及渠道,Revpar在中端酒店发力的情况下整体改善趋势明显。

产业资本加速布局,国有企业改革落地

自2015年,旅游行业政策利好不断,旅游需求的客观性存在叠加政策助力,使得旅游投资增速高企。2016年上半年,我国旅游业实际完成投资达4211.5亿元,较去年同期增长约30.5%,远高于全国固定资产投资完成额增速。旅游业投资增速的高企在二级市场中表现明显,今年尤以国有企业最为显著。部分上市公司注入集团内部优质资产,部分寻求体外资产巩固行业龙头地位,亦或引入战略投资者以实现资源共享。如果说今年是旅游行业国有企业改革落地之年,那么明年引入战略投资者的上市公司运作将成为我们关注的焦点。

优质旅游IP构筑坚实壁垒

在旅游可选择性逐渐增多的市场环境之下,拥有优质的旅游资源是获客的强有力武器。我们认为,优质的旅游资源应具备以下特点:其一,稀缺性强,对目标客户群粘性较高;其二,具有可复制性,以此打开商业空间;其三,IP能够不断推陈出新,提高游客的重游率。在各类旅游形式中,我们认为受益于消费升级的休闲游目的地如果能够打造其强大的IP资源,将成为具有高成长性的细分领域。

板块全年表现疲弱,逢低布局未来发展

今年以来(截至到2016年12月23日),餐饮旅游板块下跌28.06%,跑输沪深300指数16.71个百分点,位列中信29个一级行业倒数第3。子板块中,景区下跌22.57%,旅行社下跌31.49%,餐饮下跌29.66%,酒店下跌26.68%。在经历了去年行业的大涨后,板块全年处于估值消化的过程中,未有明显的趋势性行情。投资策略方面,我们认为行业估值属于合理水平,在今年相对弱势的格局之下,明年上市公司业绩会有边际改善。从产业资本角度看,明年上市公司大有可为。在供需两旺叠加政策助力的大背景下,我们将给予行业“看好”的投资评级。投资主线主要包括以下三个方面:其一,关注低基数格局下的弱反弹机会以及中端酒店业绩贡献情况;其二,关注国有企业引入战略投资者之后的资本运作;其三,受益于消费升级且具有强IP创造力的休闲旅游标的。综上,我们年度推荐张家界全聚德云南旅游桂林旅游三特索道以及首旅酒店