餐饮旅游行业年度投资策略报告:关注边际改善,迎接资本红利

时至年末,下半年三游数据基本与上半年的统计结果一致,入境游、国内游、出境游游客增速全年预计约为4.5%、9.9%、3.4%。其中,由于赴港澳台游客大幅减少,出境旅游同比增速下滑明显;出国旅游亦受到人民币贬值及黑天鹅事件影响,游客增速从去年的30%+下滑至20%+水平范围。国内部分景区受雨水影响全年接待游客量也有小幅下降。餐饮行业表现乏善而陈,而酒店业尤其连锁酒店受益于规模经济、品牌优势及渠道,Revpar在中端酒店发力的情况下整体改善趋势明显。

产业资本加速布局,国有企业改革落地

自2015年,旅游行业政策利好不断,旅游需求的客观性存在叠加政策助力,使得旅游投资增速高企。2016年上半年,我国旅游业实际完成投资达4211.5亿元,较去年同期增长约30.5%,远高于全国固定资产投资完成额增速。旅游业投资增速的高企在二级市场中表现明显,今年尤以国有企业最为显著。部分上市公司注入集团内部优质资产,部分寻求体外资产巩固行业龙头地位,亦或引入战略投资者以实现资源共享。如果说今年是旅游行业国有企业改革落地之年,那么明年引入战略投资者的上市公司运作将成为我们关注的焦点。

优质旅游IP构筑坚实壁垒

在旅游可选择性逐渐增多的市场环境之下,拥有优质的旅游资源是获客的强有力武器。我们认为,优质的旅游资源应具备以下特点:其一,稀缺性强,对目标客户群粘性较高;其二,具有可复制性,以此打开商业空间;其三,IP能够不断推陈出新,提高游客的重游率。在各类旅游形式中,我们认为受益于消费升级的休闲游目的地如果能够打造其强大的IP资源,将成为具有高成长性的细分领域。

板块全年表现疲弱,逢低布局未来发展

今年以来(截至到2016年12月23日),餐饮旅游板块下跌28.06%,跑输沪深300指数16.71个百分点,位列中信29个一级行业倒数第3。子板块中,景区下跌22.57%,旅行社下跌31.49%,餐饮下跌29.66%,酒店下跌26.68%。在经历了去年行业的大涨后,板块全年处于估值消化的过程中,未有明显的趋势性行情。投资策略方面,我们认为行业估值属于合理水平,在今年相对弱势的格局之下,明年上市公司业绩会有边际改善。从产业资本角度看,明年上市公司大有可为。在供需两旺叠加政策助力的大背景下,我们将给予行业“看好”的投资评级。投资主线主要包括以下三个方面:其一,关注低基数格局下的弱反弹机会以及中端酒店业绩贡献情况;其二,关注国有企业引入战略投资者之后的资本运作;其三,受益于消费升级且具有强IP创造力的休闲旅游标的。综上,我们年度推荐张家界、全聚德、云南旅游、桂林旅游、三特索道以及首旅酒店。